Terpopuler - Inilah Harapan Pasar Demi Kebijakan Baru ECB

INILAHCOM, London - Analis terpecah atas apa yang diharapkan dari Bank Sentral Eropa (ECB) pada hari Kamis, setelah pejabat bank sentral pindah untuk mengecilkan ekspektasi pasar pelonggaran kuantitatif segera dan substansial (QE).

Pada bulan Juni Presiden ECB, Mario Draghi mengkonfirmasi dia sedang menjajaki langkah-langkah untuk meningkatkan ekonomi zona euro beranggota 19 negara, mengutip inflasi yang terus-menerus rendah dan pertumbuhan yang lamban.

Ini telah diperdebatkan untuk memasukkan perubahan dalam panduan ke depan, pemotongan suku bunga, tingkat deposito bertingkat dan pembelian kembali aset yang dimulai kembali, atau QE seperti mengutip cnbc.com.

Namun, pejabat ECB telah mengurangi harapan paket stimulus moneter yang besar akhir-akhir ini. Presiden bank sentral Prancis Francois Villeroy de Galhau dan Presiden bank sentral Estonia Madis Muller adalah yang terbaru yang meragukan skala intervensi.

Mereka bergabung dengan Sabine Lautenschlager, anggota dewan eksekutif ECB, Klaas Knot, presiden bank sentral Belanda, dan Presiden Bundesbank Jens Weidmann, yang semuanya mengisyaratkan skeptisisme tentang peluncuran kembali QE.

Dorongan komentar mereka tampaknya bertentangan baik Draghi dan Ollie Rehn, presiden Bank Finlandia, yang baru-baru ini menyerukan paket stimulus "berdampak dan signifikan".

Shweta Singh, direktur pelaksana makro global di TS Lombard, mengatakan dalam sebuah catatan Rabu bahwa perubahan dalam komunikasi ECB "membingungkan."

Dengan ekonomi Italia stagnan pada kuartal kedua sementara Jerman, ekonomi terbesar di kawasan euro, mengalami kontraksi dan mengindikasikan pelemahan lebih lanjut yang akan datang, Singh menyarankan ada "sedikit ruang untuk optimisme pada prospek ekonomi."

“Manufaktur tetap berada dalam kepanikan dan kelemahan menyebar cukup cepat ke layanan. Bisnis sedang merevisi lebih rendah rencana perekrutan dan ekspansi mereka, mengutip lemahnya permintaan sebagai kendala utama pada produksi,” kata Singh.

Program QE bank sentral telah lama terbukti kontroversial di Jerman, di mana pengadilan konstitusional negara itu terlibat dalam kasus yang sedang berlangsung yang berpusat pada apakah pembelian obligasi ECB merupakan apa yang disebut "pembiayaan moneter," yang dilarang berdasarkan undang-undang Uni Eropa.

Singh juga menyoroti bahwa kombinasi putaran baru tarif tit-for-tat dalam perang perdagangan AS-Cina, dolar yang kuat membebani kondisi keuangan global dan mengurangi permintaan untuk ekspor kawasan euro, dan kekacauan di sekitar Brexit tidak sedikit mereda keprihatinan ini.

Tanpa banyak dukungan dari kebijakan fiskal, ia menyarankan ECB harus melakukan angkat berat, tetapi efektivitas putaran stimulus baru akan tergantung pada apa bentuknya.

"Manfaat marjinal dari pemotongan suku bunga yang sudah negatif terbatas pada yang terbaik, bahkan jika langkah seperti itu disertai dengan putaran baru operasi refinancing jangka panjang (TLTRO) yang lebih murah dan tingkat suku bunga deposito," kata Singh.

Dia menambahkan bahwa di sisi lain, putaran kedua pelonggaran kuantitatif oleh ECB (QE2) dapat memberikan dorongan yang lebih bermakna untuk kondisi moneter dan pembiayaan. Namun, ini masih akan memiliki dampak yang lebih ringan daripada QE1, ketika "biaya pinjaman lebih tinggi, fragmentasi di kawasan euro sangat parah dan risiko domestik jauh lebih besar."

"Yang paling penting, mungkin ada ruang lingkup yang jauh lebih sedikit saat ini untuk euro lebih rendah dan dengan demikian meningkatkan ekspektasi inflasi, sementara kumpulan aset yang memenuhi syarat bahwa ECB dapat membeli telah menyusut sejak QE1 diluncurkan."

Peneliti TS Lombard memperkirakan bahwa QE2 bisa sekitar sepertiga dari ukuran 2,6 triliun euro ($ 2,88 triliun) yang disuntikkan di QE1. Namun, mereka memproyeksikan bahwa jika ECB akan melonggarkan beberapa kendala yang diberlakukan sendiri pada pembelian aset, seperti menaikkan batas penerbit dari 33% menjadi 50%, itu dapat membeli hingga 1,5 triliun euro di pemerintahan, supranasional dan non-bank hutang sektor swasta.

Tim Singh masih mengharapkan paket stimulus pada hari Kamis, tetapi memperingatkan bahwa pemotongan suku bunga tanpa QE2 akan menjadi "resep untuk bencana."
Pergi besar atau pulang?

Agar ECB menutup kesenjangan inflasi 0,5%, setidaknya diperlukan 600 miliar euro QE2, menurut ekonom senior Eropa Pictet Frederik Ducrozet.

Dalam sebuah catatan yang diterbitkan Kamis, Ducrozet menyarankan bahwa jika ada, penurunan pengembalian marginal QE dan risiko "penghentian ekspektasi inflasi" memerlukan program yang lebih agresif.

"Harapan awal kami adalah agar QE2 ditetapkan 50 miliar euro per bulan selama 12 bulan," kata Ducrozet.

“Sebuah kompromi dapat berupa jumlah pembelian yang lebih kecil untuk waktu yang lebih lama — katakanlah 30 miliar selama 18 bulan, 25 miliar selama dua tahun, atau bahkan pembelian aset terbuka yang terkait dengan panduan ke depan kontingen negara. Either way, kami berharap batas penerbit akan dinaikkan dari 33% menjadi 50%. "